金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治(zhì)局会议对(duì)一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的(de)原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢(màn)。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看(k嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思àn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高股息资产和(hé)长期(qī)国债嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理(lǐ)论上(shàng)可(kě)以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思