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妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

　　事件

　　5月11日，统(tǒng)计局公(gōng)布(bù)4月(yuè)物价数据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化(huà)、与(yǔ)终(zhōng)端需求(qiú)相关的服务业延续涨价妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思rong>

　　物价作为(wèi)经济表现的滞(zhì)后指标，在经济复苏早期(qī)多表(biǎo)现相对低迷、实属常态。传统(tǒng)周(zhōu)期下(xià)，经(jīng)济的(de)周期性波动，主要由需(xū)求端(duān)驱(qū)动，物(wù)价作为(wèi)经济(jì)的滞后指标，表现出明显的周期性波动。经验(yàn)显示，CPI等物价指标，与经济走势大体类似，一般滞后经济表(biǎo)现2个季(jì)度左右；经济(jì)复苏早期(qī)，CPI同比表现一度(dù)相对低迷(mí)，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下的(de)低位徘徊。

　　当前(qián)CPI低(dī)位、主要缘(yuán)于(yú)供给(gěi)端(duān)影(yǐng)响和外需拖累(lèi)部分商(shāng)品价格回落等(děng)。年初以来(lái)，CPI同比持续回(huí)落至4月的(de)0.1％，拖累主要来自于(yú)食(shí)品和非(fēi)食品中(zhōng)的(de)商品(pǐn)、不完全(quán)由需求(qiú)主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)供(gōng)给充(chōng)足，价格回落成为拖累食品同(tóng)比(bǐ)自(zì)年初的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食品中，原油等国(guó)际定(dìng)价的大(dà)宗商品价格回落，带动交通(tōng)工(gōng)具用燃料等分(fēn)项(xiàng)环比(bǐ)延(yán)续低于季节性，部分耐用品价格回落也(yě)有拖累、与相关原(yuán)材料成本压(yā)力缓解等有关。

　　需求修复较早的领域、线下(xià)消费(fèi)相(xiāng)关的商品(pǐn)和(hé)服务，在(zài)价格(gé)上已(yǐ)有连续体现。终(zhōng)端需求回暖在4月CPI中进一步(bù)凸(tū)显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自年初以来明显回(huí)升、分别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖带动部(bù)分中上游行业涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文教娱(yú)制造业价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回升。线(xiàn)下消费活动持续改善等(děng)或带动内生(shēng)动(dòng)能逐步增强，对价格(gé)的支撑(chēng)仍在逐步显现。叠(dié)加基数贡献、及(jí)部分商品价格回落拖累逐步放缓等(děng)，CPI或于4月见底(dǐ)回升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个(gè)百分(fēn)点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比降(jiàng)幅(fú)收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分(fēn)项环比中(zhōng)，食品环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食品环比由平(píng)转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉(ròu)环(huán)比降幅收(shōu)窄，文教娱(yú)等服务项涨价(jià)延续。食(shí)品环比中，鲜菜和鲜果大量上(shàng)市，价格(gé)分别(bié)下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充(chōng)足，叠加消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非食品环比中(zhōng)，原(yuán)油价格回落拖累CPI交通通信项环(huán)比延续(xù)低(dī)位、-0.4％，文(wén)教娱、其他商品(pǐn)服务环比明显上涨，分别(bié)较上月变(biàn)动0.6和(hé)0.2个百分点(diǎn)至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落(luò)主因(yīn)生产资(zī)料拖累，生活资料韧(rèn)性延(yán)续。4月(yuè)，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.5％。大类(lèi)环(huán)比中，生产资料由平(píng)转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原材(cái)料和加(jiā)工工业亦有走弱(ruò)；生(shēng)活资料(liào)环比(bǐ)走(zǒu)平、上(shàng)月为-0.3％，除食品(pǐn)外环比延续回落外，衣(yī)着、一般日用品环(huán)比由负(fù)转正，耐用消(xiāo)费品降(jiàng)幅收窄。

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　　分行业来看，原油等(děng)上游原材料链(liàn)条相关价格回落(luò)，与(yǔ)线(xiàn)下消费相关(guān)的(de)中(妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思zhōng)下游(yóu)行(xíng)业价格回升(shēng)。4月，多数(shù)行(xíng)业环比价格回落、上游(yóu)原材料链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃(rán)气(qì)供(gōng)应(yīng)环比延续回(huí)落、降幅均在(zài)1.9个百分点以上，汽(qì)车制造、通信制造等部分中下游制造业价(jià)格(gé)有(yǒu)所回落，但文教娱制(zhì)品等靠近(jìn)终端制造业价格有所回(huí)升、环比(bǐ)上涨0.9％。